巨头迟暮，英特尔成被收购对象

在上周末，有一个新闻如平地惊雷起，震撼了整个半导体业界——美国芯片企业高通有意收购昔日半导体巨头英特尔。

9月20日，据《华尔街日报》援引知情人士的话报道，高通公司近期与英特尔就收购一事进行了接触。路透社引述知情人士报道称，高通首席执行官克里斯蒂亚诺·阿蒙亲自参与收购英特尔的协商；另一名消息人士称，阿蒙一直积极研议收购英特尔的各种选项；第三名消息人士称，高通尚未向英特尔正式提出收购要约。

其实，这已经不是第一次有报道说高通想要收购英特尔，早在本月上旬，路透社就曾报道称，高通管理层正在考虑收购英特尔的芯片设计业务，以充实自身产品组合，同时也在考虑收购英特尔的服务器等其他业务。

《华尔街日报》的报道称，该交易细节还远未确定，具体收购金额也尚不清楚。该交易的双方代表也都对洽购消息拒绝置评。

但结合这两天的各方分析来看，高通和英特尔就收购事宜进行了接触是确有其事，但他们都不看好此次收购的达成，天风国际分析师郭明錤更是表明，如果收购成功，对于高通来说会是一场灾难。

天风国际分析师郭明錤在社交媒体上发文表示：“据我所知，高通目前正在与英特尔进行收购谈判。然而，如果这次收购发生，对高通来说可能是一场灾难。”他认为主要有以下几个原因：一是，高通并购英特尔可能对其进军AI PC市场有所帮助，但微软已经对WoA进行了承诺（其最新Surface机型都采用高通处理器/ARM架构），高通在PC市场的增长只是早晚问题。虽然收购英特尔可以迅速增加高通在个人电脑市场的份额，但相对的他所付出的成本也很高。即使不进行此次收购，高通也能在AI PC市场实现增长，只是可能没有那么快。

而高通之所以想要快速获得在AI PC市场的份额，是因为其手机芯片业务增长乏力，想要寻找新的业务增长点，AI PC对于高通来说就是一个新的风口，但他在PC市场只能算是一个‘新人’，想要快速抢占市场，通过收购是选址之一。

二是收购的资金问题。目前，高通拥有约130亿美元的现金、现金等价物和有价证券，市值约1900亿美元。而英特尔虽然近期股价一直在下跌，但其市场也达约930亿美元，即使忽略收购溢价、相关成本、债务假设、后续管理费用等，此次收购也足以给高通带来巨大的财务压力。这将立即对盈利能力产生负面影响，可能使净利润率从目前的20%以上降至个位数甚至亏损，尤其是英特尔的代工业务或许会成为一个最严重的拖累。

郭明錤认为，高通最新季度资本支出约为3.9亿美元。如果高通将收购英特尔的专用资金（预计需要超过1000亿美元）用来增加资本支出以追求AI PC和AI服务器的增长，这样面临的风险会更小，管理效率也会更高。

三是反垄断调查。这是最直接和最主要的问题。鉴于两家都是在半导体行业数一数二的企业，如果合并，考虑到在各国可能面临的反垄断调查，收购的周期可能会非常长，很难在短期内完成。

所以，郭明錤很不看好此次收购，他认为如果这次收购成功，对高通来说可能是灾难性的。而且，他表示，高通收购英特尔可能也并非是高通的本意，而极有可能是因为某些“外力不可抗因素”的压力，才去谨慎并被动评估并购英特尔的可行性。

目前的英特尔的确处于非常艰难的时期，财报表现不如预期，股价一再下跌（今年已经下跌56%左右），已经宣布的项目也在陆续暂停或取消，并且开始裁员以节省成本。此前，英特尔已经宣布年内将裁员1.5万人，占其总员工人数的约10%。

虽然，英特尔近期也采取了很多措施想要进行自救。9月16日，英特尔CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）发表全员信，重点介绍了英特尔正在着手进行的改革工作。其中提到，其旗下芯片代工业务Intel Foundry今年年初分拆独立后，将进一步设立为独立子公司独立运营。并且，还计划出售其之前收购的FPGA公司Altera的部分股权，并继续帮助Altera IPO上市。

笔者认为，高通收购英特案最终可能不会成功，而极有可能高通只是收购英特尔的部分业务，如芯片设计业务，而如英特尔的代工业务，对于高通来说收购的意义不大，高通从未涉足过芯片制造领域，在这一块他没有经验，收购后反而可能会成为一个累赘。

成功的收购会让企业如虎添翼，但失败时，也会将企业拖入泥潭，尤其是大规模的并购案，尤其需要谨慎。收购英特尔，对于高通来说，他们可能需要仔细权衡利弊，做出正确的选择。