光伏行业召开重磅座谈会，14家光伏巨头参与

7月3日，工业和信息化部召开光伏行业制造业企业座谈会，14家光伏行业企业及光伏行业协会负责人作交流发言。增量信息有二：

会议传达、强调了光伏产业的重要性与党中央的重视程度，以及当前破除光伏反内卷的迫切性，后续或将把解决光伏产能问题摆在更突出的位置。工信部对推动光伏落后产能有序出清的坚决落实，或将打消市场对后续产能出清相关政策力度的担忧。此外，会议着重强调了技术创新与下一代差异化光伏产品的重要性，再次指出技术创新、产能升级是光伏反内卷的重要手段。

本次会议工信部部长主持，头部企业负责人参会，为历次光伏企业座谈会的最高规格。会议直面行业面临问题，明确了政府部门将加大引导治理、协会引导行业自律的供给侧市场化改革大方向，对于行业发展意义重大，给予行业巨大信心。

此次会议是前次人民日报社评吹风、中央财经委员会第六次会议会议精神的落实与延续，2025年下半年随政策的逐步落实，光伏低价竞争趋势有望缓和。其中，光伏玻璃环节国内十大厂商决定集体减产30%。我们预计未来或将有更多环节参与自愿减产，价利或迎双升。目前大方向已明朗，后续硅料收并购方案保持推进，政策端仍有更多值得期待，带动行业供需理性恢复。

本轮反内卷发力重心或将重视两个方面。一是，大力度规范地方政府行为，2025年《公平竞争审查制度实施细则》的落地，以及高质量发展考核体系和干部政绩考核评价体系的完善，2025年或将成为招商引资规范深化之年，地方财政补贴、产业捆绑问题或将逐步得到更高程度的重视和解决。二是，针对存量产能的高要求，在自律一周年后、针对存量产能的政策或将更加积极落地，或将是较优的“提升产品品质、推动落后产能出清”的方案。

▶ 关于反内卷，专家分析

最容易达成/落地的目前来看是汽车

有明确的“刺头”（比亚迪），目前政府已经给了窗口指导，所有促销政策要提前报备；经销商库存不允许超过2个月，有盈利和库存压力的经销商可以不提车；国内不允许再扩产。

有国企配合带头，并且已经有政策落地了（60天开票），最近要给经销商推明确返利制度。

需求侧有配合刺激，下半年上国补；并且大概率这波补贴要延到明年，而且可能不再给新能源车优待。

最利好的是北汽上汽广汽这些国企，其次是比较辛苦的新势力；利空比亚迪吉利。

其次容易达成是锂电行业：核心是控产+提价，政策目标是要让连年亏损的上游材料企业能赚钱，电池厂不只宁德赚钱。

好在行业价格战情况不严重，带头老大哥宁德卖的贵，不卷价格；鼓励头部主机厂香港上市（目前宁德中创新航都已经香港上市；亿纬欣旺达已经提申请），拿了钱去国外卷；国内也不允许扩新产能。

但这个落地需要过程，下游主机厂盈利情况改善之后，上游才会跟着好。

利好整个产业链的修复，宁德更有动力卖高价，其他玩家有机会盈亏平衡。

最难的是光伏：缺乏实际能落地的指导建议，因为行业是集体亏损，让谁减产，减产多少，这个东西算不清楚，担心是零和博弈。去年就在提这个了，一直执行不了。供需缺口差太多了，不是简单政策刺激的问题了

▶ 光伏供给侧：任重道远，但重视积极变化

年初汇报过关于“光伏与传统供给侧改革行业”对比的情况，给出的结论是：1、上一轮供给侧行情纵有供给限制因素、但需求复苏决定了上一轮周期品价格弹性、重要性不亚于供给侧； 2、借鉴历史经验，通过环保手段错峰限产短期效果较好；3、并购重组是归路，但要需求预期足够差、国企牵头。

回到现在的光伏，产能难去有三：1、产能新、较难定义落后；2、民企多，利益诉求不一；3、污染小，较难通过环保手段加以限制。因此，钢铁水泥等历史成功经验较难找到发力点，如钢铁行业去地条钢、钢铁水泥环保限产、宝武合并等。在此背景下，我们认为，提升光伏产品品质是去产能的必由之路、效率提升、产品差异化、碳排放低或都将成为重点方向。

重视规范地方政府行为与存量产能政策的积极变化。2024年《关于规范招商引资行为促进招商引资高质量发展若干措施的通知》 、《公平竞争审查条例》 已拉开规范地方政府参与产业行为的大幕，随着2025年《公平竞争审查制度实施细则》的落地，以及高质量发展考核体系和干部政绩考核评价体系的完善，2025年或将成为招商引资规范深化之年。此外，在自律一周年后、针对存量产能的政策或将更积极落地。

理解硅料联合收产能、可以参考日本水泥的过往。日本水泥出清模式代表了高度同质化制造业的出清模式：1、1984年日本水泥需求高位稳定与当前光伏需求状态类似；2、行业初遇供需过剩，对未来需求仍乐观，并购重组诉求弱。1984年，日本水泥采取注资15亿日元（现购买力2亿元）的方式成立五家合营公司，去掉25%产能至9800万吨（需求7000-8000万吨）。投入成本低、涨价控制力强、玩家不下桌意愿能满足。我们认为，当前行业内企业对光伏需求不至于悲观，对政策预期却仍乐观，下桌意愿或因此而变化，对收产能造成一定难度。然而，在136号文新政下的稳定需求下，以及规范地方政府行为政策和配套提升产品质量要求的情况下，产能整合或将提速。

▶ 反内卷行情的三阶段，供给侧改革如何映射到股价？

反内卷行情如果发展顺利有三阶段，第一阶段政策下来炒预期，第二段定价资源品价格上涨，第三段定价资源品高价横住的时间。

相比需求侧驱动，供给侧驱动由于带有比较强的政策因素，很难类似需求端驱动的行情一样有高效的市场调节机制。因此，供需趋紧的持续时间更长、预判难度较高。供给侧驱动的特征就导致股价行情大概率是分阶段的。复盘2016-17年的供给侧改革行情，最典型的例子是煤炭的落后产能淘汰。我们重点分析股价和煤价的关系，可以分为三段主升浪：

第一段是2016年2月供给侧结构性改革文件发布；尽管站在当时看历史案例不多，但市场已有部分格局出清、煤价企稳预期，可以发现2016年2月煤炭股相对沪深300有小幅超额行情。

第二段是2016年6月，当时煤价小幅上涨，但煤炭股开启一段主升浪。这段行情是提前定价2016年下半年的煤炭价格上涨。可以发现，市场在达成煤炭价格会上涨的预期后，一致预期引致的股价超额只有一个月左右的时间。2016年7月至10月虽然煤价持续上涨，但是煤炭股相对沪深300没有超额。2016年11月，煤价回落，以煤价作为投资依据的投资者离场，看周期品价格景气投资对应周期股，是比较常见的跟踪思路。此时股价和煤价的一致性又恢复了，煤炭股快速回调。

第三段则是2017年5月-6月，这段行情时间更长（但也只有2个月），超额幅度更高。本质是定价由于供给侧出清，产能无法恢复，煤价会高位运行的时间。定价时间的持续性比定价煤价上涨更难，因为其本质是从定价“煤价能涨多高”变成定价“高价能持续多久”，等于从关心价格的高点（一个点）变成定价价格在时间上的积分（一个面），甚至有部分投资者会认为煤价永续高位波动，这样就能按公用事业股给估值而非周期股。这些逻辑验证和证伪窗口都会拉长。

复盘完上一轮行情，我们发现，即使是历史没有同级别供给侧出清案例的煤炭，在第三段行情（定价高煤价持续时间）时，形成一致预期的时间也仅有2个月。这个特点可以参考行为金融学的解释，因为人类天性乐观，接受预期下修的难度要大于预期上修，使得向上的预期差（即使没有类似可比的历史案例）可以一次上修到位，向下的预期差则经常“不撞南墙不回头”，形成割肉式阴跌。股价主升、有超额的窗口期只有1-2个月，且股价大概率提前对应的资源品期货价格见顶。

不过，也有机构认为反内卷与供给侧改革不具可比性：