TI，这惨淡的行情何时结束？

芯片行业自“上海封城”开始，迎来了拐点，快速进入衰退通道，一路下跌，至今整2年了，整个行业依然处在地狱般的低谷。

华强北早已经没有了往日的繁忙，大批从业人员撤离，曾经转让费要几万-几十万的档口，如今大批闲置…….

做外贸的公司，业绩下滑都在80%以上，利润就更没法提了；做现货库存的公司，几乎都在每天割肉（我公司亦是如此），怎一个痛字了得？

经常有朋友想来探讨，这惨淡的行情什么时候是个头啊？何时能见到曙光？目前该如何操作，加仓还是撤退？坦白说，我也不知道哪天是拐点。我认为任何占卜式预测和经验式预测，都不适用于当下的行情。近日实属无聊，我尝试从历史数据中发掘些苗头。

首先确定，当下的低迷行情的主因，绝非经济不好这么简单。近几年中国GDP 依然有5%以上的增长，全球经济也是正增长。电子行业即便需求是疲软，与芯片行业这种80%以上巨幅的下跌是不匹配的。经济不好是真，但不是芯片行业衰退的主因。

直接说我的观点，目前的芯片行业困局是21-22年那两年的变态行情种下的恶果，是那段时间里，所有相关角色非理性over Booking，从而导致市场出现巨额库存。 22年上海封城导致了需求出现了拐点，巨额的库存导致大家竞相降价，价格下跌，进一步导致需求疲软，进入了恶性循环。那么那段时间到底造成了多少过剩库存？需要多久才能消化掉？我们以TI 为例，尝试寻找答案。

下面我根据TI 官方财报而整理的业绩数据：

我们先看2018年和2019年对比，2019年TI 竟然下跌8%，那年全球经济可没任何天灾人祸，下跌的原因是TI 内部的问题，就是砍掉了3家代理商，主要的客户都转给了ARROW。炒货的口子一时接不上。

2019年是回归真实;

2018年的15.7显然是有水分的，所以说2019年的业绩下跌不是真跌，是水分减少，回归真实而已;

2020年与2019年是持平，但从季度数据看， 2020年上半年是下跌的，应该是疫情刚开始，短期供应链紊乱和企业信心缺乏造成的，20年下半年就开始了增长，来源于疫情造成的正面效应，包括医疗设备需求上涨，封城而导致的远程办公设备和汽车需求增长。

从2018年-2020年这3年的数据看，TI 的真实市场需求在15B左右。 21年却大幅增长到18.3B，22年更近一步增长到20B。现在回头看，显然是有水分在里面。那么水分到底有多少？我们就要分析TI的市场真实需求是多少。

TI 的产品是门类最全的，覆盖了从消费类，工业，通讯，军工等几乎所有行业。这个行业加起来和全球GDP 的表现是一致的。21年全球GDP 增长6.2%，22年全球GDP 增长3.1%. 以此计算--

估计21年15*1.062=16B;

22年:16*1.031=16.5B;

两年合计32.5B，而TI 在这两年实际销售额38.3B，多出来的6.3B 就是积压在终端客户和渠道的仓库。

而且因为订单惯性， 2023年很多人还存在侥幸心理，没有调整在途订单，2023年还在继续给市场注水。 2023年的注水规模在1B 左右（17.5B-16.5B）, 这3年造成的过剩库存，估算在6.3+1.0=7.3B,

说到这里，也许有人会说芯片行业是个独立的行业，不一定与宏观经济增长一致。但芯片行业从来不是独立的，芯片不是最终产品，芯片都是销售而下游电子制造厂商，比如手机，基站，工业设备等。最终产品制造业的增长，才是芯片业真实增长的基石。就比如卖面粉的，如果包子，馒头的销量没增长，而面粉却大涨，那只能是卖面粉的自嗨。

我们再说7.3B 的库存需要多久呢？这个问题要回归到现货市场的本质。现货市场之所以存在，是因为所有的客户都有forecast 不准的问题，一旦forecast 订单小于实际需求，客户就要买现货。而全行业到底forecast 不准率有多少？没有一个权威的数据，我个人以为在15%-20%. 以TI 年15B为准，现货需求在2B-3B 左右。消化这7.3B的过剩库存，至少需要3年左右！而目前只过了1年半而已！

从TI 2024年 Q1的财报看，TI 的困难达到了新的高度，销售额3661M，退到2018-19年的水品；而其库存却达到了4083M的水品，是其正常值的2倍（TI 库存在2018年-2022年Q2一直都在2000M附近）。无论是为了降低库存，还是挽救销售额，TI 都会继续降价！这就是为什么现在无论拿什么成本的货，都会亏本的原因，因为后来的货成本更低。明智的做法是能取消就取消订单，能少拿就少拿。

以上数据逻辑是我一家之言，未求甚解。欢迎同行们探讨和指正。

图片引用自2022年10.27日阿汤在芯时光茶话里对Ti行情的分享，今昔对照，百般滋味。

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